同方国芯（行情，问诊）：金融ic卡发行将超预期，移动支付提升估值
　　
　　同方国芯002049
　　
　　研究机构：中国银河
　　
　　分析师：王莉
　　
　　撰写日期：2013-08-23
　　
　　投资要点：
　　
　　同方国芯主业包含原同方微电子、国微电子及原晶源电子业务。
　　
　　国产芯片金融IC卡发行将超预期。我们调研认为，银联金融IC卡（目前通过银联标准认证的只有国产芯片厂商，可以理解为国产芯片卡）即将爆发，其催化剂是：（1）2013年初银联完成了检测体系搭建，并通过含同方在内的首批4家国产芯片认证；（2）2013年5月，中国银联正式加入EMVCo组织；（3）各大银行进入国产芯片银联IC卡的试点工作，未来银联标准可能上升为强制标准；（4）在国家“信息惠民”战略指引下，金融IC卡与其他行业卡融合应用加速。
　　
　　同方在银行IC卡领域优势明显，预计市占率将排首位。同方在研发投入、渠道、资质领域优先，2013年起开始给各大银行试点。预计2013-2015年同方国芯发行金融IC卡芯片400万张、4000万张、1亿张。短期内受发卡量低影响，分摊到单芯片的成本较高，预计明年起单品毛利率将开始大幅提升。
　　
　　居民健康卡发行快，公司占据绝对优势。按照我们的调研信息，居民健康卡的发行将有利于医院医疗信息系统上线及联网，卫计委和地方卫生厅大力重推。而对出资方银行来说，由于未来居民健康卡可能参与到医疗费用结算，银行在医院可以跑马圈地，因此银行积极性高。
　　
　　目前同方国芯在居民健康卡市场占据70-80%的市场份额，预计未来随着参与者增多，公司的市场份额将略有下降，但是预计不会低于50%。预计2013-2015年同方国芯在居民健康卡芯片市场分别拿到75%、60%、50%的市场份额，对应3000万张、6000万张、1亿张。
　　
　　移动支付爆发潜力大，公司具备所有主流方案。未来在苹果、三星等主流终端厂商内置NFC移动支付功能、运营商及银联大力推动移动支付的情况下，移动支付远期爆发潜力大，短期内预计移动支付将提升公司估值。就产品线而言，2013年同方推出拳头级的NFC双模全卡方案放量潜力大。
　　
　　公司早期的老产品线身份证及SIM卡稳定增长，社保、Ukey和支付终端芯片等开始具备增长潜力。
　　
　　军工特种元器件业务亮点多、弹性大。国微电子此前拿到200多个研发项目，目前已经产品化进行销售的有40多个，预计未来产品化率还将提升。预计2013-2014年国微电子分别实现2.5亿、3.5亿元应收，对应1.1亿、1.5亿元净利润。
　　
　　预计2013-2015年EPS是0.94、1.46、2.07元，对应的PE是38、25、17，维持推荐投资评级。
　　
　　东港股份：新政支持，公司电子发票有望进入快车道
　　
　　东港股份（行情，问诊）
　　
　　研究机构：国泰君安证券
　　
　　分析师：王峰，穆方舟
　　
　　撰写日期：2013-08-23
　　
　　本报告导读：
　　
　　我们认为在发改委“信息消费”新政推动下，国内电子发票试点及推行有望加速，而公司作为国内唯一拥有电子发票系统开发成功经验企业，拥有领先优势，维持增持。
　　
　　投资要点：
　　
　　增持评级，上调目标价至15元。我们预测公司13/14年EPS为0.43/0.58元；考虑到在国家发改委大力推动“信息消费”新政下，更大范围内的电子发票试点及全面推行有望加速，将大幅提升公司电子发票业务的发展空间及业绩弹性，加上公司智能卡等新兴业务明年有望迎来快速增长，我们上调目标价至15元，对应13/14年业绩约34/25倍市盈率，增持评级。
　　
　　“信息消费”新政加码电子发票，市场空间膨胀。近期，国家发改委为落实《国务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见》内容，表示将启动第二批国家电子商务示范城市建设，实施可信交易、网络（电子）发票等电子商务政策试点，并将目前23个国家电子商务示范城市扩大到50个左右。
　　
　　目前国内电子发票仍处在试点阶段，仅北京市联合京东商城完成电子发票首单试点并取得成功。我们预计在新政支持下，国内电子发票的试点扩大及推广将进入快车道，未来试点范围有望扩大到江苏、上海、青岛、深圳等省市，推动电子发票加速推广及普及。
　　
　　成功试水京东首张电子发票，成功经验有望复制，提供想象空间。公司在京东首张电子发票试点中，负责电子发票的系统开发，涉及安全防伪、数据存储、税务系统对接、电子签章等技术的研发，彰显了公司在电子发票领域的技术实力；更重要的是，作为业内唯一一家拥有成功的电子发票系统开发经验的企业，公司有望凭借其宝贵的成功经验，在未来电子发票试点扩大以及推广中占据有力的先发优势，占取更大的市场份额。长期上看，公司有望将在传统票证印刷领域积累的技术实力和客户资源扩大到新兴业务上，实现由单一传统印刷厂商向综合性票证整体方案服务商转型。
　　
　　恒宝股份（行情，问诊）深度报告交流电话会议纪要
　　
　　恒宝股份002104
　　
　　研究机构：安信证券
　　
　　分析师：胡又文，侯利
　　
　　撰写日期：2013-07-18
　　
　　2013年7月16日，我们组织了恒宝股份深度报告交流电话会议，公司董事会秘书张建明先生就金融IC卡、移动支付卡、社保卡业务情况等投资者关心的议题进行讨论。
　　
　　投资建议：2013年金融IC卡发卡量有望达到3亿张，远超之前2亿张的市场预期；移动支付进程加速，明年有望开始放量；以及社保卡加载金融功能所带来的发卡量持续扩大。公司作为中国卡王，充分分享行业景气盛宴，业绩确定性和弹性都较高。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.41元、0.59和0.78元，维持“买入-A”投资评级，上调6个月目标价至18.45元，对应2013年45倍PE。
　　
　　风险提示：发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下滑。
　　
　　易联众（行情，问诊）：2季度业绩下滑幅度收窄可能性较大
　　
　　易联众300096
　　
　　研究机构：上海证券
　　
　　分析师：陈启书
　　
　　撰写日期：2013-07-17
　　
　　主要观点：
　　
　　2季度单季业绩下滑幅度收窄的可能性较大
　　
　　今日，公司2013年半年度业绩预告公告称，预计2013年1月1日至2013年6月30日归属于上市公司股东的净利润约1200万元-1800万元，比上年同期下降约38.45%至58.97%。同时，公司认为业绩下降的原因是：由于公司正在拓展的项目推迟，公司2013年1-6月销售规模下降。
　　
　　12年由于政策等因素，整个社保卡招标工作都出来了一定延缓。从人保部公布的数据看，12年1-3季度发卡约6800万张，虽然其最后公布12年全年发卡数达1.42亿张，但一方面，这已低于其原计划的1.5亿张，另一方面，如果全年达1.42亿张，就是说12年4季度单季发卡数达到了7400万张，超过了1-3季度的发卡数，这和实际制卡，尤其是个人化，以及招投标进程有所不一致。所以，整体上判断，去年全国社保卡招投标进程是明显滞后于原计划的。
　　
　　公司去年预期在安徽的招投标事项，直到12年11月份才出现结果，公司虽然成为安徽省社会保障卡卡片供应商的5家之一，但安徽的模式是省招投标决定的是入围资格，具体项目承担人还是要由地市级别来决定，这无形中又增加了一道招投标过程，所以，目前公司在安徽的发卡业务可能比预期又出现了一定的延缓。同时，公司在广西和湖南等地的招投标进程也未在今年上半年出现结果。
　　
　　同时，由于11年4季度和12年1季度，公司在福建和山西出现了比较集中的发卡任务，导致12年1季度单季业绩出现短期的一个业绩峰值，这也就导致今年1季度业绩出现大幅下降。估计今年1-6月份业绩，主要是受1季度下滑幅度的拖累，2季度单季业绩下滑幅度估计应该是收窄的。
　　
　　投资建议：
　　
　　从人保部的规划信息来看，“加强信息化建设，社会保障卡全年增发1.4亿张。”行业的发卡目标还是非常明确的，各地的发卡任务进程后期还将有所加强。
　　
　　同时，公司的人力资源社会保障自助服务一体机已完成相关试点城市验收，并取得了良好的效果，存在进一步加大该新产品的研发和推广进程。
　　
　　预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长64.03%、25.18%和38.98%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长29.89%、25.26%和47.87%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）0.42元、0.53元和0.79元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为35.62、28.44和19.23倍。
　　
　　所以，维持对公司投资评级为未来6个月“增持”。同时，注意未来公司市场竞争加剧和招标低于预期所带来的潜在业务风险。
　　
　　天喻信息（行情，问诊）：围绕金融支付，拓展核心业务
　　
　　天喻信息300205
　　
　　研究机构：华创证券
　　
　　分析师：马军
　　
　　撰写日期：2013-08-19
　　
　　事项
　　
　　公司公布2013年半年报业绩。
　　
　　主要观点
　　
　　1.电子支付智能卡带动业绩大幅增长
　　
　　公司继续稳步发展以智能卡产品为代表的数据安全业务，积极开拓移动互联网、支付服务业务。在金融IC卡市场高速增长背景下，公司电子支付智能卡产品销量同比大幅增长。
　　
　　金融IC卡市场继续高速发展。据中国银联统计，截至2013年6月底，我国金融IC卡累计发行近2.8亿张，其中今年前6个月新增发卡1.5亿张。目前，17家全国性商业银行均已发行了金融IC卡，发卡量持续增长且增速较快，金融IC卡种类（包括城市一卡通、金融IC社保卡、市民卡、居民健康卡等）不断丰富。截至今年6月，全国可接受金融IC卡“闪付”的非接触式受理终端已超过130万台。报告期内，公司金融IC卡再次入围中国工商银行（行情，问诊），入围中国建设银行（行情，问诊）以及江苏长江商业银行、成都银行等地方性银行和农信社。
　　
　　上半年，公司金融IC卡（含金融IC社保卡）发卡数量超过4，500万张；同时进入卢旺达市场，扩大了业务范围。由于受价格的影响，毛利率略有下滑，但全年来看，有望依然保持在28%左右的水平。目前公司的金融IC卡的产能维持在1000万/张的水平，基本处于满产状态，预期下半年订单持续旺盛，带动全年业绩大幅增长。
　　
　　2.移动支付业务有望在未来两三年内拉动
　　
　　移动支付SIM卡的规模市场蓄势待发。作为金融机构、电信运营商、第三方支付企业以及互联网巨头重点战略布局的领域，移动支付技术方案和商业模式在各方竞合中逐渐成熟。中国移动与中国银联联合推出的TSM（可信服务管理平台）系统互联的移动支付平台上线，8家商业银行已完成与该平台对接，中国移动的手机钱包业务开始商用。中国电信、中国联通（行情，问诊）也将在SIM卡中支持NFC。三大电信运营商均已明确NFC技术方案为其移动支付的发展方向。除纯金融应用外，城市公共交通将成为手机支付重要应用领域。
　　
　　公司持续下一代Javacard技术研究，Javacard平台的安全和技术性能大幅提升；完成了银联N3智能卡平台的开发和验证，掌握了国内自主多线程操作系统核心技术，为N3产品的商用奠定了技术基础；NFC移动支付产品通过了中国移动等电信运营商的测试以及银行卡检测中心的银行应用测试，具备规模发卡的条件。
　　
　　公司作为中国移动SWPSIM卡供应商，在其试点省份招标中获得40%左右的市场份额，这主要得益于公司一直在早期参与移动的方案设计和标准的制定，所以才在试点的招标获得最高的市场份额。我们认为未来随着中国移动的大力推广移动支付业务，带来公司业绩的大幅增长。同时报告期内公司移动支付全卡产品SIMALL在中国电信实现近10万张的销量。
　　
　　3.子公司擎动网络新注资9000万，发展支付相关类业务
　　
　　本次注资9000万，一方面提高公司的研发能力，另一方面有助于公司销售能力的拓展。擎动网络主要与银联、银行、电信运营商、第三方支付服务商进行业务合作关系，开展进行支付类软硬件项目的开展。
　　
　　目前有的项目主要以资金归集产品为主，商业模式一方面通过卖硬件（类似音频刷卡器）产生收入，另一方面通过分成资金流水产生的手续费与银行或者运营企业分成。目前公司全资子公司擎动网络已与26家金融机构、32家银联省级公司建立了支付服务合作关系。子公司这项业务也是刚开展，用户数也比较少，目前每个月的交易流水大约1-2亿左右。
　　
　　4.无线城市和教育云观察等待
　　
　　中国移动“无线城市”项目从平台建设为主已经转向运营，各项目单位开始关注应用落地及运营效果。2013年4月教育部发布《2013年教育信息化工作要点》，“数字教育资源覆盖、宽带网络建设、国家数字教育资源中心和公共服务平台一期建设”等工作被列为2013年教育信息化工作的核心目标，教育云将进入全面建设阶段。公司在这两个项目的业绩释放还有待观察。
　　
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.53元、0.66元、0.77元，对应市盈率分别为39、31和27倍，维持“推荐”投资评级。
　　
　　风险提示：
　　
　　金融IC卡发货量低于预期；价格下行压力较大dsg fh f